目前絕大多數(shù)上市公司回購(gòu)的股份都是用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃 ，而不是用于股份注銷 。然而 ，在上市公司的股份回購(gòu)中 ，能夠提振投資者信心的回購(gòu)是注銷式的股份回購(gòu) ，這種注銷式回購(gòu)可以提升股票的投資價(jià)值。

8月以來(lái)，A股市場(chǎng)回購(gòu)潮起。有數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，A股上市公司累計(jì)實(shí)施回購(gòu)項(xiàng)目超過(guò) 2000起。而進(jìn)入8月份以來(lái)，上市公司回購(gòu)力度明顯增加，8月份共有435家A股上市公司進(jìn)行了股份回購(gòu)。

(資料圖)

A股市場(chǎng)回購(gòu)潮起，顯然與高層會(huì)議提出的“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”密切相關(guān)。尤其是8月18日，證監(jiān)會(huì)為貫徹高層會(huì)議精神，打出了政策“組合拳”，明確表示要“修訂股份回購(gòu)制度規(guī)則，放寬相關(guān)回購(gòu)條件，支持上市公司開(kāi)展股份回購(gòu)?！痹陔S后10余天的時(shí)間里，A股市場(chǎng)中發(fā)布回購(gòu)預(yù)案的上市公司就超過(guò)140家，發(fā)布回購(gòu)相關(guān)公告的超過(guò)500份。

不過(guò)，從A股市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，盡管8月份上市公司回購(gòu)潮起，但A股市場(chǎng)的走勢(shì)并不盡人意。8月份的上證指數(shù)從3291.04點(diǎn)下跌到了3119.88點(diǎn)，下跌了171.16點(diǎn)，跌幅達(dá)到了5.20%。而公布回購(gòu)公告或回購(gòu)預(yù)案的公司，其股價(jià)也呈現(xiàn)出下跌的走勢(shì)。很顯然，回購(gòu)潮并沒(méi)有起到提振投資者信心的效果。

出現(xiàn)這種情況難免令投資者失望，但也是意料之中的事情。畢竟影響股市行情的因素是多方面的，并不只是上市公司回購(gòu)一個(gè)因素。而且就上市公司回購(gòu)來(lái)說(shuō)，目前上市公司的股份回購(gòu)也存在不少問(wèn)題，不利于提振投資者信心。

目前絕大多數(shù)上市公司回購(gòu)的股份都是用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，而不是用于股份注銷。然而，在上市公司的股份回購(gòu)中，能夠提振投資者信心的回購(gòu)是注銷式的股份回購(gòu)，這種注銷式回購(gòu)可以提升股票的投資價(jià)值。

而用于股權(quán)激勵(lì)與員工持股計(jì)劃的股份回購(gòu)，并不能起到提升股票投資價(jià)值的效果，因此對(duì)于提振投資者信心作用有限。不僅如此，一些上市公司的股權(quán)激勵(lì)與員工持股計(jì)劃淪落成為一種利益輸送，以半價(jià)或“0元”的價(jià)格給予股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象，或參與員工持股計(jì)劃的員工，這其實(shí)是對(duì)公眾投資者利益的一種傷害。因此，這種用于股權(quán)激勵(lì)與員工持股計(jì)劃的股份回購(gòu)，是無(wú)助于提振投資者信心的。

更何況不少上市公司的股份回購(gòu)，其回購(gòu)周期較長(zhǎng)，且回購(gòu)的金額較少。比如大多數(shù)上市公司的回購(gòu)周期，少則半年，多則12個(gè)月。如此一來(lái)，即便回購(gòu)有少許的利好，也都被時(shí)間消磨了。又比如，很多上市公司的回購(gòu)金額都在1億元以下，回購(gòu)金額在5億元以上甚至10億元以上的較為少見(jiàn)。因此，不少上市公司的回購(gòu)只是一種“應(yīng)景之作”，并沒(méi)有多少實(shí)質(zhì)性意義。

而只有注銷式回購(gòu)才是真正提振投資者信心的舉措。畢竟將回購(gòu)的股份予以注銷，這不僅有利于減少股票的流通份額，改善A股市場(chǎng)的股票供求關(guān)系，而且還可以增加上市公司每股的收益與投資者權(quán)益，從而提高投資者所持有股票的投資價(jià)值。這就是注銷式回購(gòu)可以提振投資者信心的原因所在。

所以，要提振投資者信心，重要的還是要鼓勵(lì)上市公司更多地實(shí)行注銷式回購(gòu)。證監(jiān)會(huì)表示要“修訂股份回購(gòu)制度規(guī)則，放寬相關(guān)回購(gòu)條件，支持上市公司開(kāi)展股份回購(gòu)”，其落腳點(diǎn)也應(yīng)該落實(shí)在注銷式回購(gòu)這一點(diǎn)上。

比如可以規(guī)定，將“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”而采取的回購(gòu)，其回購(gòu)股份必須用于注銷。而不能以“維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益”之名進(jìn)行回購(gòu)，卻將回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，或以其他的方式重新流回市場(chǎng)。

又比如，放寬注銷式回購(gòu)條件，將“連續(xù)二十個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到百分之三十”調(diào)整為“連續(xù)二十個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到百分之二十”。同時(shí)，上市公司響應(yīng)管理層“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”號(hào)召，或配合管理層統(tǒng)一救市而采取的回購(gòu)，都可以視為是“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”情形。

此外，作為“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”情形所采取的注銷式回購(gòu)，其回購(gòu)的周期不宜拖得太長(zhǎng)，而必須控制在1個(gè)月之內(nèi)完成回購(gòu)目標(biāo)。因?yàn)檫@種情形的回購(gòu)，真正是“救急如救火”，如果拖延半年甚至12個(gè)月，那就完全失去了“維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益”的意義。

（文章來(lái)源：金融投資報(bào)）

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