3月份市場有所震蕩

A股主要指數出現分化，AIGC、資源品相關板塊相對占優。3月，A股主要指數有所分化，科創50表現最好，3月份累計上漲7.6%，上證50跌幅最大，累計下跌了2.7%。行業方面，3月各行業漲跌互現，傳媒、計算機、通信及電子漲幅靠前，而鋼鐵、基礎化工及輕工制造等行業的表現較差。

(資料圖)

港股3月份反彈明顯。3月份港股各主要指數大多上漲，恒生科技、恒生中國企業指數、恒生綜指、恒生指數、恒生香港35的本月漲跌幅分別為8.80%、5.18%、2.71%、2.64%和-1.13%。

A股觀點：同比修復，由春入夏

同比修復，由春入夏。經濟數據何時能夠進入到同比修復將會是影響市場走勢的關鍵。二季度，實物類消費、地產以及制造業投資可能都會逐步修復，疊加政策的支持，我們認為二季度市場有望看到經濟數據的同比修復，市場有望逐步擺脫弱勢，重回上行軌道。需要關注兩方面的潛在風險，短期關注財報披露前后的業績擾動的風險，中期關注海外銀行業風波是否會持續發酵的風險。

今年會是主題投資的大年么？考慮到市場所處宏觀環境與19-20年的相似性，今年可能會是一個主題投資大年。但持續若干個季度的主題行情背后通常需要有產業背景支撐，當下的主題行情可能都會面臨業績的考驗。科創類主題在今年可能會有密集輪動，相關事件與業績將會決定輪動節奏與方向。“國企行情”則會受益于政策與經濟修復的共振，具有一定持續性。

行業配置：景氣的兩條主線。全年角度來看，景氣仍然是最為重要的主線。建議關注消費復蘇以及制造業投資兩條主線。今年消費板塊將會是經濟修復彈性的來源，二季度開始，消費與收入的正循環值得關注。從海外經驗來看，即使疫情有所反復，消費的修復進程也整體穩定，建議關注食品飲料、酒店餐飲、旅游、體育服裝、制藥、醫療服務等。制造業投資可能同樣會伴隨信心的修復而出現顯著的好轉，建議關注電子、計算機、機械、通信等行業。

港股觀點：當前值得積極配置

加息臨近終點，疊加經濟復蘇及政策支持，港股市場值得積極配置。歷史上來看，在美聯儲加息終點后三個月，得益于流動性的邊際寬松下的市場情緒回暖，美債收益率下行，A股、美股和港股均表現較好，大概率上漲或維持在加息終點前的位置。此外，中國今年的復蘇相對比較確定，政府未來也可能出臺的更多利好性政策，在此背景下，港股基本面復蘇有望得到持續支撐。

風險提示：經濟增長大幅不及預期；新冠疫情擾動；發生超預期風險事件。

（文章來源：光大證券研究）

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